央行开年回收“过剩”资金———

　　围绕元旦假期，人民银行在节前重启14天期逆回购，叠加7天期逆回购，以长短结合的方式向市场投放资金，操作规模同步扩大。具体来看，在2023年的最后一周（2023年12月25日—29日），人民银行累计向市场投入19290亿元资金，其中2023年12月25日资金量最大为4710亿元，包括3810亿元7天期逆回购以及900亿元14天期逆回购。

　　随着节后资金回流，市场到期资金量较大。笔者进一步查询发现，Wind数据显示，本周（2024年1月2日—5日）共有26640亿元7天和14天期逆回购到期，其中周二（1月2日）到期量10060亿元，周三至周五则分别有5720亿元、6000亿元、4860亿元逆回购到期。

　　在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，人民银行节后公开市场操作实现资金净回笼，符合以往人民银行操作惯例，主要是人民银行灵活操作，合理回收短期“过剩”资金，以平稳资金面，避免过度宽松流动性引发潜在机构非理性加杠杆行为。

　　中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平同样提到，人民银行此次公开市场操作净回笼8690亿元，意在收回短期过剩流动性，属于常规性操作，有例可循。

　　资金面短期宽松

　　元旦节前后市场流动性的变化，也带动了资金面变化。1月2日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下行。其中，隔夜Shibor报1.5860%，下跌16个基点；7天Shibor报1.7860%，下跌8.10个基点；14天Shibor报2.0780%，大幅下行87.10个基点。

　　另从回购利率表现看，DR007加权平均利率下行至1.7640%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至2.740%.周茂华表示，节后资金面宽松表现，主要是跨年节日效应淡出，随着假期结束市场本身资金需求有所下降，同时节前人民银行加大逆回购操作呵护资金面，关键时点过后机构拆出资金意愿上升，导致短期资金面转趋宽松。

　　杨海平同样提到，隔夜Shibor、7天Shibor、14天Shibor同时下行，反映节后资金面短期过剩。人民银行在节前加大逆回购操作力度，重要时间节点过后，金融机构融出资金的意愿随之上升，这是资金面短期过剩的成因。

　　此外，广发证券固收团队提示，本周内资金面关注的因素包括以下方面：一是去年12月是财政支出大月，月末财政支出支撑1月上旬资金面转松；二是全周逆回购到期26640亿元；三是政府债周度净缴款（发行缴款剔除到期）降至-12亿元，前一周为1684亿元，对资金面不造成干扰。

　　一季度降准降息仍有空间

　　刚刚过去的2023年间，人民银行货币政策持续发力以保持流动性合理充裕，充分满足实体经济融资需求。对于2024年的货币政策表现，市场也有了更多期待。

　　就在2023年12月27日，人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。会议认为，要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。

　　同时，会议指出，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

　　谈及后续公开市场的表现，周茂华指出，接下来资金面仍将存在一定波动，主要是年初重要节日，银行金融机构积极推动宽信用、政府债券发行等方面影响叠加，可能继续对短期资金面构成扰动。但整体资金面有望继续保持平稳，主要是受偏积极宏观政策影响以及人民银行灵活调控，通过丰富的工具箱应对短期流动性波动。

　　杨海平表示，当前市场普遍认为一季度降准降息的概率较大，人民银行节后在公开市场方面的操作并不会改变这一判断。究其原因，杨海平解释道，一季度公开市场面临资金集中到期高峰，叠加近期披露的物价数据，降准降息均仍有必要。同时，近期国有大型银行、股份制银行再次调整存款利率，也为降息准备了空间。

　　“另外从信贷投放的角度来看，一季度是信贷投放旺季，商业银行规划信贷投放，需要中长期的、可配置的自有资金，很难用中期借贷便利（MLF）等货币政策工具来代替，从稳增长、扩内需角度考虑，一季度仍有必要降准降息。”杨海平补充道。综合

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